Evaluación económica y financiera de proyectos

    1. Introducción
    2. Objetivos
    3. Gestión, resultados e impacto del cambio
    4. Gerencia, eficacia, eficiencia, calidad y competitividad
    5. Teoría de sistema
    6. La economía ciencia de apoyo a los proyectos
    7. Los diez principios de la economía
    8. Flujo circular de la economía
    9. Qué es un proyecto y para qué sirve
    10. Análisis sistemático de un proyecto de inversión
    11. Análisis, e identificación de costos y beneficios
    12. Las finanzas en los proyectos
    13. Principios económico - financieros
    14. Presupuesto y estados financieros
    15. Consideración del valor del dinero en el tiempo
    16. Tasas de interés y costo del capital
    17. Interés simple e interés compuesto
    18. Métodos básicos para evaluar las proyectos
    19. Dificultades de la tasa interna de retorno (TIR)
    20. Proyectos independientes y mutuamente excluyentes
    21. Evaluación de proyectos sociales
    22. Análisis del punto de equilibrio
    23. Análisis de sensibilidad
    24. Bibliografía

    INTRODUCCIÓN

    Las inversiones y por lo tanto la producción de bienes y servicios, no deben hacerse como una aventura, sino que deben tener una sólida base en la que se apoyen. Esta base es la evaluación de proyectos; por supuesto antes de evaluar hay que formular de manera muy clara el proyecto.

    Uno de los aspectos más importantes de la formulación es el estudio de mercado, el cual debe describir las cantidades que se demandan así como otros datos básicos sobre proveedores, competencia, etc., sin embargo normalmente el que desarrolla proyectos no tiene la función de realizar esta actividad, ya que para ello generalmente existen personas o expertas dedicadas a efectuar estudios de mercado.

    De igual forma el estudio técnico tiene como objetivo determinar la función de producción óptima para la utilización eficiente de los recursos disponibles para la fabricación de los bienes o prestación de servicios que se desean. La primera parte del estudio técnico es la determinación del tamaño óptimo de planta, el cual está asociado a una serie de factores como son: el mercado, los recursos financieros disponibles, así como la tecnología imperante.

    Otro aspecto importante a considerar es el organizativo, ya que la escogencia de una determinada opción puede implicar una figura organizativa distinta. Todos los aspectos administrativos se deben estudiar de manera exhaustiva a fin de definir que actividades serán contratadas y cuales se realizarán en la , que al final es lo que definirá la estructura organizativa. Finalmente el estudio técnico recoge la parte jurídica, ya que es necesario conocer la legislación vigente que pueda impactar el proyecto.

    El estudio económico determina los costos totales en que incurrirá el proyecto, clasificándolos en costos de producción, administración, de ventas, financieros, etc.

    Las inversiones que la requiere son también de análisis en el estudio económico, las cuales son básicamente tres: inversiones en activo fijo (tangible), inversiones en activos intangibles, ambas sujetas a depreciación y amortización, e inversión en capital de trabajo.

    Ayuda mucho en el estudio económico, el desarrollo del punto de equilibrio, ya que presenta una idea de los costos, ingresos por ventas y costos total con base en el nivel de producción. Otro elemento importante a determinar aquí es la tasa mínima atractiva de rendimiento (TMAR), la cual dependerá de las fuentes de financiamiento.

    Finalmente el estudio económico debe señalar los estados de resultados pro forma fundamentalmente el Estado de Ganancias y Pérdidas y el Balance General, pero es indispensable y será con el que se hará la evaluación económica EL FLUJO DE CAJA PROYECTADO.

    La evaluación económica viene a definir la rentabilidad del proyecto y para ello se utilizan fundamentalmente la Tasa Interna de Retorno (TIR) y el Valor Presente Neto (VPN), el cual considera un costo de capital o tasa de descuento (TMAR), y ambas técnicas suponen que las ganancias se reinvierten en su totalidad y que al reinvertirse ganan la misma tasa de descuento a la cual fueron calculadas.

    En ningún momento se recomienda utilizar las razones financieras para evaluar la rentabilidad económica del proyecto, aunque se tenga el Estado de Ganancias y Pérdidas y el Balance General, pues este análisis no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo y esa deficiencia podría provocar una toma de decisiones inadecuadas.

    El fin de un estudio financiero no es la cuantificación de indicadores, como comúnmente se cree, inclusive en el argot de los evaluadores. El Valor Presente Neto, Costo Presente, Tasa Interna de Retorno, etc., no son más que una ayuda para evaluar. La parte medular de un estudio financiero más bien, es la propia generación y comparación de alternativas, que a semejanza de las opciones técnicas u organizacionales, tendrán que medirse desde varios puntos de vista (social, político, económico, etc.).

    En un estudio financiero se define de dónde provienen los fondos, a dónde van, y cómo son recuperados. Se estudia también los costos y beneficios derivados de todas las fases del proyecto (especialmente en la construcción y operación). Asociado al origen y destino de los recursos: los involucrados. La Ilustración que muestra los principales actores en una organización, también ejemplifica las múltiples fuentes y fines de los recursos financieros, en donde no sólo hay que concentrarse en los esquemas que provengan de los "inversionistas" sino de todos los participantes.

    En nuestro programa el objetivo es centrarse en las decisiones relacionadas con la escogencia entre varias opciones para usar los recursos de capital disponibles de la manera más eficiente.

     





     

    OBJETIVOS:

    General

    Establecer los fundamentos metodológicos requeridos para la formulación y evaluación de proyectos, bajo el esquema integral de la toma de decisiones, con base en la elaboración de ejercicios y un caso de estudio de factibilidad, técnico, económico y financiero de diferentes opciones de proyectos, estableciendo criterios para la toma de decisiones en proyectos de inversión.

    Específicos

    • Manejar los conceptos básicos inherentes a la formulación y evaluación de proyectos, tales como: Viabilidad, economía, toma de decisiones, tipos, etc.
    • Analizar los comportamientos del mercado desde el punto de vista económicos y predictivos.
    • Analizar los costos relevantes y efectos de decisiones como impuestos, subsidios, etc.
    • Manejar herramientas como Excel para determinar viabilidad económica y tasas de costos de capital.
    • Análisis de Sensibilidad.
    • Analizar casos y realizar evaluaciones.

    1.- GESTIÓN, RESULTADOS E IMPACTO DEL CAMBIO

    Gestión

    Gestión se puede definir como el análisis y la medida y de una actividad, es la base de la acción y esta se debe visualizar y comprender, a fin de que el desempeño concuerde con lo planificado.

    Gestión Empresarial

    La Gestión Empresarial, es un término utilizado para describir el conjunto de técnicas y la experiencia de la organización, tales como: planificación, dirección y control eficiente de las operaciones y de las otras actividades de las .

    El término de gestión de la surgió a finales del siglo XIX, gracias al ingeniero estadounidense Frederick Taylor, que desarrolló técnicas para analizar las operaciones de la producción y establecer los mínimos a cumplir en una jornada laboral.

    La gestión moderna de la y la teoría de la organización tienden a estudiar el microclima social de las , más que los factores económicos tradicionales, así como el comportamiento de los individuos dentro de una estructura organizativa, lo cual es tan importante como la propia estructura.

    La calidad de la gestión (desempeño), dependen más de la actividad gerencial que de las herramientas que se apliquen, y en este sentido será excelente o deficiente.

    Figura Nº 1: Mapa de Gestión y Resultados

    Cambio

    Cambio es el estado de lo que evoluciona o se modifica, puede ser provocado o sufrido y se manifiesta en forma rápida y constante. Se encuentra en todas partes de la organización y cada vez está más presente.

    El cambio, aparte de la competencia y los clientes, es el otro impulsador de los negocios, este puede ser Provocado (Planeado) o Sufrido (Obligante), y genera la necesidad de modificar o planificar.

    El cambio crea un impacto fundamental en la empresa y generalmente afecta (positiva o negativamente) las metas, objetivos y estrategias, la estructura organizacional, los sistemas y flujos, la cultura y la forma de gerenciar.

    Los móviles o causas fundamentales del cambio pueden ser externas o internas.

    • Externas:
    • Mercado.
    • Las acciones de la competencia.
    • La innovación tecnológica.
    • Evolución de la legislación y la reglamentación.
    • Modificación accionaria de la empresa (visión).
    • Evolución de la sociedad de los modos de vida y pensar
    • Internas:
    • El desarrollo y crecimiento de la empresa.
    • La visión de la dirección.

    2.- GERENCIA, EFICACIA, EFICIENCIA, CALIDAD Y COMPETITIVIDAD

    Gerenciar

    "Es un conjunto de actividades (planificación, toma de decisiones, organización, dirección, liderazgo y control) dirigidas hacia los recursos de la empresa, con la finalidad de lograr las metas de la organización de una manera eficaz y eficiente".

    Eficacia

    Es la obtención de los resultados deseados, sin importar los recursos utilizados. Un ejemplo de eficacia fue la batalla de Heraclea, 280 a.C., desarrollada por Pirro II, Rey de Epiro, victoria conseguida a costa de una gran pérdida lo que hace dudar si realmente es una victoria, esta batalla contra los romanos alcanzó a derrotarlos perdiendo a miles de sus soldados. Cuando Pirro, cayó en la cuenta del costo de su Triunfo, dijo: "Otra victoria como ésta y volveré solo a Epiro".

    El caso de Rowan, héroe de la guerra de independencia de CUBA, sucedió cuando Estados Unidos decide intervenir a favor de los rebeldes cubanos, y se vio la clara necesidad de un entendimiento inmediato entre el presidente norteamericano y el jefe de los patriotas, el general Calixto García. ¿Cómo lograrlo? García se encontraba escondido en un lugar lejano y montañoso de la isla. Era imprescindible comunicarse con él para organizar los planes de ataque y defensa. ¿Cómo hacer llegar a sus manos una misiva? Alguien le dijo al presidente; conozco a un hombre llamado Rowan, si hay alguna persona en el mundo capaz de dar con García es Rowan. Llaman a Rowan y le dicen que vaya en busca de García donde se encuentre y que al costo de cualquier sacrificio le haga llegar la carta. Rowan toma la carta, la coloca en un bolsillo seguro de su traje y desembarca a los cuatro días en las costas de Cuba, la cual se encuentra en poder de los españoles y a las tres semanas llega al otro extremo de la isla, cruzando un territorio lleno de peligros y finalmente le entrega la carta al general Calixto García. Los dos frentes coordinan acciones y finalmente se gana la guerra.

    Eficiencia

    Es la obtención de los resultados deseados, utilizando el mínimo de recursos o de insumos. (Lo más eficiente no se ha inventado, siempre habrá una forma de hacer algo utilizando menos recursos).

    Calidad

    Mide el nivel de perfección del servicio o producto proporcionado, en términos de evaluar las apreciaciones de sus usuarios sobre la satisfacción de sus expectativas.

    Existe una relación inseparable entre efectividad, eficiencia, calidad, productividad y rentabilidad, lo cual indica que si una organización está cumpliendo sus metas (eficacia), utilizando los recursos mínimos (eficiencia) y generando productos de calidad, significa buen desempeño y seguro tendrá una buena productividad, si a este nivel de productividad se añade que los trabajadores tengan una calidad de vida laboral acorde y se sume la innovación y creatividad de los trabajadores, se logrará una alta rentabilidad y desempeño exitoso.

    Figura Nº 2: Relación entre Efectividad, Eficiencia, Calidad, Productividad y Rentabilidad

    Competitividad

    Son las características de un país, una empresa o una persona, que le permiten participar ventajosamente en un mercado.

    Estas características pueden ser:

    Para el País

    • Infraestructura moderna.
    • Recursos humanos preparados.
    • Políticas coherentes de estimulo a la empresa privada, al comercio exterior, a las inversiones extranjeras, etc.

    Para la Empresa

    • Alta calidad de los productos y servicios.
    • Alta productividad.
    • Eficiencia / Bajo costo.
    • Buena gerencia.
    • Recursos humanos preparados.
    • Insumos de primera calidad.
    • Presentación inmejorable de sus productos.
    • Excelentes mecanismos de comercialización.

    Para una Persona

    • Eficiente.
    • Actualizado.
    • Agregue valor.
    • Productivo en la unidad donde se desempeña.

    3.- TEORÍA DE SISTEMAS

    Ludwig Von Bertalanffy (1950). Biólogo Alemán.

    En un sistema cada una de sus partes está relacionada de tal modo con las otras que una alteración en una de ellas provoca un cambio en todas las demás, es decir, en todo el sistema.

    Un sistema, por lo tanto, es no sólo un simple compuesto de elementos independientes:

    Un grupo de elementos que trabajan o apoyan de manera conjunta para alcanzar un objetivo o fin común.

    Un todo organizado o complejo; un conjunto o combinación de cosas o partes que forman un todo complejo o unitario.

    Una entidad independiente y un todo coherente, no importa que a su vez pertenezca o sea parte de otro sistema mayor.

    Teoría de Sistema Desde un Proyecto

    1. Elementos que conforman un sistema:
    • La gente, como usuario, cliente, consumidor, etc.
    • Los competidores.
    • Los proveedores.
    • Las fuerzas del mercado (oferta-demanda).
    • El capital.
    • Grupos de interés.
    • Los procesos.
    • Las estrategias.
    • La Legislación Vigente.
    • Los inversionistas.
    • Otros.
    1. Proceso:

    Puede ser entendido como el desarrollo de las fases sucesivas de un fenómeno, escenario, idea, sueño. También es entendido como método sistemático para llegar a un fin.

    Figura Nº 3: La Empresa como un Sistema

    Representaciones de un Proceso

    El proceso puede ser representado gráficamente, por imágenes, escritos, etc.

    Ejemplos: Pert-CPM, Diagrama de Gantt,

    Flujogramas, Informes Ejecutivos,

    Presentaciones.

    4.- LA ECONOMÍA CIENCIA DE APOYO A LOS PROYECTOS

    La economía es una ciencia social que estudia la distribución EFICIENTE de RECURSOS ESCASOS entre un gran numero de usos alternativos"

    Estudia los actos individuales y sociales relacionados con el uso y logro de los requisitos materiales del bienestar.

    La economía produce eficientemente cuando no puede mejorar el bienestar económico de una persona sin empeorar el de alguna otra.

    La economía tiene dos grandes ramas, como son la Microeconomía (representada por Adam Smith, 1776) y la Macroeconomía (representada por John Keynes, 1936), cuyas diferencias se muestran a continuación:

    Tabla Nº 1: Microeconomía y Macroeconomía

    Microeconomía

    Estudio de las leyes y principios que gobiernan o debieran gobernar el funcionamiento de las individuales, así como el análisis del comportamiento del consumidor"

    Este grupo de teorías nos ayudan a entender los procesos a través de los cuales los recursos escasos son distribuidos entre diferentes usos alternativos, y el papel que cumplen los precios y en este proceso.

    Macroeconomía

    "Estudio del sistema institucional en conjunto, de las leyes y relaciones que gobiernan su funcionamiento y de los factores que determinan el grado en que dicho sistema es capaz de satisfacer metas económicas impuestas por el sistema social prevaleciente"

    • Es el estudio global de la economía.
    • Es la rama de la economía orientada a las políticas gubernamentales.
    • Examina el nivel general de producción, empleo y precios de un país.
    • Permite comprender cómo luchar contra las crisis económicas periódicas y cómo estimular el crecimiento económico a largo plazo.

    Variables Económicas Fundamentales

    Producto Interno Bruto:

    Es el valor de todos los bienes y servicios producidos y vendidos en el mercado en un año. El PIB lo registra el Banco central tomando en cuenta no su costo de producción sino el gasto realizado por los agentes de la economía.

    Tasa de Inflación:

    Es el incremento sostenido en el nivel agregado de precios. Esta se utiliza para comparar con las tasas activas y pasivas del mercado.

    Producción Bruta:

    Es el valor de la sumatoria de todos los renglones de egreso que integran la producción generada por una empresa; analizando la forma en que está estructurado ese valor, se puede determinar el aporte que un proyecto de inversión otorga al PIB de la economía a través de la utilidad que los factores de producción incorporan a un bien o servicio.

    Consumo Intermedio:

    Es el valor de los bienes y servicios intermedios que la empresa adquiere a terceros ya elaborados; se denominan INSUMOS:

    • Materias primas
    • Materiales y repuestos
    • Servicios de producción
    • Servicios administrativos

    Valor Agregado:

    Es la utilidad que incorporan los valores de producción a un bien originario

    Los factores de producción son:

    • La tierra, su precio es la renta.
    • El trabajo, su precio es el salario.
    • El capital: fijo, circulante, financiero, su precio es el interés.
    • El empresario, su precio es el beneficio.
    • El Estado, su precio es el impuesto.

    La sumatoria del valor agregado por cada factor a lo largo de las diferentes etapas de producción de un bien o servicio, constituye el PIB.

    El incremento del valor agregado en la producción de un bien o servicio, es decir el incremento del PIB de una economía, la beneficia:

    5.- LOS DIEZ PRINCIPIOS DE LA ECONOMÍA

    En economía la escasez es el carácter limitado de los recursos de la sociedad (se ofrece menos/deseas más) y la economía estudia el modo en que la sociedad gestiona esos recursos escasos. Para ello se apoya en los siguientes diez principios:

    1.- Los individuos se enfrentan a disyuntivas. Toma de decisiones.

    • Eficiencia: propiedad según la cual la sociedad aprovecha de la mejor manera posible sus recursos escasos.
    • Equidad: propiedad según la cual la prosperidad económica se distribuye equitativamente entre miembros de la sociedad.

    2.- El coste de una cosa es aquello a lo que se renuncia para conseguirla.

    • Coste de oportunidad: aquello a lo que debe renunciarse para conseguir una cosa.

    3.- Las personas racionales piensan en términos marginales.

    • Cambios Marginales: pequeños ajustes adicionales a un plan de acción

    4.- Los individuos responden a los incentivos. Costes/beneficios.

    5.- El comercio puede mejorar el bienestar de todo el mundo.

    • Interacción de las personas: variedad de bienes y servicios.

    6.- Los normalmente constituyen un buen mecanismo para organizar la actividad económica.

    • Economía de mercado: economía que asigna los recursos por medio de las decisiones descentralizadas de muchas y hogares conforme interactúan en los de bienes y servicios.

    7.- El Estado puede mejorar a veces los resultados del mercado

    • Fallo de mercado: situación en la que un mercado no asigna eficientemente los recursos por el solo
    • Externalidad: consecuencias de las acciones de una persona para el bienestar de otra

    8.- El nivel de vida de un país depende de su capacidad para producir bienes y servicios.

    • Productividad: cantidad de bienes y servicios producidos por unidad de tiempo.

    9.- Los precios suben cuando el gobierno imprime demasiado dinero

    • Inflación: aumento del nivel general de precios de la economía

    10.- La sociedad se enfrenta a una disyuntiva a corto plazo entre la inflación y el desempleo.

    • Curva de Alban Phillips: disyuntiva o intercambio a corto plazo entre la inflación y el desempleo

    Figura Nº 4: La Curva de Alban Phillips

    6.- FLUJO CIRCULAR DE LA ECONOMÍA

    Existe un flujo de la economía, donde interactúan las , los de bienes y servicios, los consumidores y de factores de producción:

    Figura Nº 4: Flujo Circular de La Economía

    7.- QUÉ ES UN PROYECTO Y PARA QUÉ SIRVE

    ¿Qué es un Proyecto?, Definición

    • Plan para la ejecución de una cosa.
    • Conjunto de escritos, cálculos, dibujos y gráficos para la ejecución de una obra.
    • Ideas, sueños, proposiciones.
    • Creatividad, innovación, dirección, disposición.
    • Planificación, metodología, estrategia.

    "El Proyecto hace referencia y está constituido por todo el complejo de actividades que despliega la empresa para utilizar recursos con el objeto de obtener beneficios."

    "El Proyecto como componente del proceso de Planificación, constituye un instrumento importante, pues al utilizarlo permite alcanzar crecimiento y desarrollo en mayor grado, expresado ello entre otros por: una mayor producción, más empleos, mejor salud y otros indicadores que evidencian bienestar, progreso y mejoras en los niveles de vida".

    "El Proyecto facilita el proceso de toma de decisión, sobretodo cuando se va a realizar una inversión, si esta es conveniente o no. Toda inversión (privada, pública, económica y/o social) requiere de estudios previos como: verificar la viabilidad técnica, comercial, económica, legal y financiera, todo ello dentro de un contexto donde se cumplan con parámetros que conlleven a determinar si el proyecto debe ejecutarse o no".

    Normalmente un Proyecto forma parte clara y distinta de un programa mayor, pudiéndose analizar como si fuera un solo proyecto, pero en términos generales, es mejor que los proyectos sean reducidos, cercanos al tamaño mínimo que resulte económica, técnica y administrativamente viable. El proyecto constituye el elemento operativo más pequeño de un plan o programa nacional de desarrollo. Presenta un punto de partida y un punto final específicos, que tiene por mira alcanzar objetivos también específicos.

    ¿Para qué sirve un Proyecto?

    Un proyecto busca conciliar los requerimientos de la sociedad con el rendimiento de una inversión. El hombre es quien crea las para poder, colectivamente, satisfacer mejor sus necesidades. Estas coordinan esfuerzos y medios instrumentales para prestar un servicio y ofrecer retribución a quienes han cooperado para alcanzar los servicios prestados.

    Estas han de demostrar su utilidad y rendimiento económico, siempre que sean dirigidas con acierto.

    Una técnica especial que denominamos PROYECTO, con unos principios científicos básicos, permite que los hombres que dirigirán la empresa, tengan suficiente información de los medios de que dispondrán, de los resultados que obtendrán y de los objetivos que se podrán alcanzar.

    ¿Quién Toma la Decisión?

    La toma de decisión sobre un proyecto debe ser de carácter multidisciplinario de diferentes especialidades. Entre los especialistas se encuentran los ingenieros, los economistas, los financieros, los trabajadores sociales, legisladores, abogados, etc.

    El tomar una decisión bajo este enfoque se conoce como evaluación de proyectos.

    Siempre existirá un riesgo en el momento de dar viabilidad al proyecto, pero este disminuirá en la medida de que se tomen en cuenta la mayor y más variada cantidad de factores.

    Figura Nº 5: Decisión en los Proyectos

    8.- ANÁLISIS SISTEMÁTICO DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN

    El estudio de diferentes opciones, generalmente toma la forma de un análisis sistemático, el cual se puede esquematizar de la siguiente forma:

    Figura Nº 6: Análisis Sistemático de un Proyecto de Inversión

    Definición de Objetivos

    La definición de los objetivos dependen de las finalidades concretas que se persigan o se quieran conseguir. Un objetivo es aquello que se desea alcanzar de un modo concreto en el espacio y en el tiempo e involucra el esfuerzo que ha de realizarse y los medios que deberán utilizarse. Los objetivos puedes ser generales y específicos, tal como se muestra a continuación:

    Objetivos generales: Constituye la formulación de aquellas metas finales, últimas que darán como cumplido el programa o proyecto. La formulación conceptual del objetivo debe tener coherencia lógica con el problema planteado, de tal manera que denote suficiencia y viabilidad en cuanto a la solución del problema.

    Objetivos específicos: Son la formulación de aquellas metas intermedias, las cuales fortalecerán el desarrollo del objetivo final. La formulación de objetivos específicos debe ser clara, concreta, de tal manera que de dichos objetivos se puedan especificar las tareas a desarrollar siendo formuladas en orden lógico y cronológico.

    Estudio de Mercado

    Un MERCADO es un lugar físico donde compradores y vendedores se unen para intercambiar bienes y servicios. Es el conjunto de compradores reales o potenciales (personas u organizaciones) con necesidades o deseos de satisfacer, dinero para gastar y el deseo de gastarlo.

    Conjunto de consumidores de un lugar determinado, sobre los cuales confluyen unas circunstancias concretas; éstas pueden ser geográficas, sociales (hábitos), económicas (presión ejercida por la competencia) jurídicas (leyes vigentes), etc.

    PRODUCTO es todo aquello que puede ofrecerse en un mercado para su adquisición, uso o consumo y que además puede satisfacer un deseo o una necesidad. Los productos se clasifican en:

    • Bienes de consumo
    • Industriales

    Son tres objetivos principales del estudio de mercado:

    1. Establecer una relación clara entre el mercado y el proyecto para tomar una decisión efectiva.
    2. Concretar las restricciones y problemas estratégicos referentes al proyecto.
    3. Documentar las opciones estratégicas del proyecto.

    Para lograr estos objetivos se deben organizar las actividades de la siguiente manera:

    • Evaluación de la estructura del mercado destinatario,
    • Análisis de clientes y segmentación del mercado,
    • Análisis de la cadena de distribución,
    • Análisis de la competencia,
    • Análisis del entorno socio-económico,
    • Análisis empresarial a lo interno,
    • Proyecciones de datos de comercialización,
    • Conclusiones, perspectivas y .

    Es importante tomar en cuenta la información o datos obtenidos directamente en campo sobre el mercado y el sector o sub sector en el cual se encuentra involucrado el proyecto.

    Estudio Técnico

    El estudio técnico: se refiere a la viabilidad técnica o eficiencia técnica, a fin de determinar el tamaño del proyecto hay pasos iniciales como son:

    • Identificar productos, demanda, mercados
    • Estudios de optimización
    • Prefactibilidad técnica
    • Planificación de la magnitud del proyecto.

    El estudio técnico tiene las siguientes características:

    1. Debe Responder a los interrogantes básicos: ¿cuánto, dónde, cómo y con qué producirá mi empresa?
    2. A través del Estudio Técnico se diseña la función de producción óptima que mejor utiliza los recursos disponibles para obtener el producto deseado, sea este un bien o un servicio.
    3. En este se verifica la posibilidad técnica de fabricación del producto o servicio, y se determina el tamaño óptimo, la localización óptima, los equipos e instalaciones y se sugiere la organización requerida.
    4. De igual forma se refiere a la viabilidad técnica o eficiencia técnica, la identificación de productos, demanda, mercados, estudios de optimización, prefactibilidad técnica e ingeniería del proyecto.

    Localización Óptima del proyecto

    La localización óptima de un proyecto es la que contribuye en mayor medida a que se logre la mayor tasa de rentabilidad sobre el capital (criterio privado) u obtener el costo unitario mínimo (criterio social). Se debe tomar en cuenta factores como: Proveedores de materia prima, acceso a mano de obra suficiente y calificada, distancia a los mercados y la existencia de vías de comunicación de infraestructuras de servicios que permitan llevar el producto con facilidad hacia el mercado.

    Método Cualitativo para la Localización optima del Proyecto

    1. Desarrollar una lista de actores relevantes.
    2. Asignar un peso a cada factor para indicar su importancia relativa (los pesos deben sumar 1.00), y el peso asignado dependerá exclusivamente del proyectista.
    3. Asignar una escala común a cada factor (por ejemplo de 0 a 10) y elegir cualquier mínimo.
    4. Calificar a cada sitio potencial de acuerdo con la escala designada y multiplicar la calificación por el peso.
    5. Sumar la puntuación de cada sitio y elegir el de máxima puntuación.

    Figura Nº 7: Método Cualitativo para la Localización optima del Proyecto

     





     

    Evaluación Económica Financiera

    Es el estudio más acabado, denominado "factibilidad", se elabora sobre la base de antecedentes precisos obtenidos mayoritariamente a través de fuentes primarias de información.

    1. Debe orientarse hacia el examen detallado y preciso de las opciones que se han considerado viables en la etapa anterior. Además, debe afinar todos aquellos aspectos y variables que puedan mejorar el proyecto, de acuerdo con sus objetivos, sean sociales o de rentabilidad.
    2. En la etapa de evaluación es posible distinguir tres subetapas:
    • La medición de la rentabilidad del proyecto: Sobre la base de un flujo de caja que se proyecta sobre la base de una serie de supuestos.
    • El análisis de las variables cualitativas: Complementa la evaluación realizada con todos aquellos elementos no cuantificables que podrían incidir en la decisión de realizar o no el proyecto.
    • La sensibilización del proyecto: Se sensibiliza sólo aquellos aspectos que podrían, al tener mayores posibilidades de un comportamiento distinto al previsto, determinar cambios importantes en la rentabilidad calculada.

    Figura Nº 8: Integración de los Diferentes Estudios en un Proyecto

    9.- ANÁLISIS, E IDENTIFICACIÓN DE COSTOS Y BENEFICIOS

    Definición del Tipo de Análisis

      1. Refleja los costos/beneficios para la sociedad.
      2. Considera imperfecciones del mercado.
      3. Toma en cuenta las externalidades.
      4. Usa tasas sociales de actualización o descuento, y
      5. Trata los impuestos/subsidios como transferencias.
    1. Análisis económico:
      1. Refleja el punto de vista de los individuos (empresas privadas).
      2. Considera los precios de mercado de bienes y servicios directos.
      3. Impuestos = costos; subsidios = beneficios.
      4. Tasas de descuento del mercado.
    2. Análisis financiero:
    3. Ejemplos: Análisis financiero/económico
    4. Análisis financiero: La rentabilidad de transformar aluminio en ollas (relación costo/beneficio).

      Identificación de Costos y Beneficios

      • Cuantificación de los insumos y productos o salidas.
      • El aumento físico en los flujos de costos y beneficios.
      • Tiempo en que ocurren.

      Identificación de Beneficios.

      1. Directos: (Beneficios = Productos o rendimientos).
      • Rendimientos, insumos, herramientas, consumibles.
      • Empleo
      • Insumos para otras industrias.
        • Disminución del índice de pobreza, empleo, etc.
        • Conservación de suelos.
        • Desarrollo de nuevas tecnologías, innovación.
        • Repercusión en el PIB.
      1. Indirectos (Externalidades, efectos secundarios. Costo Evitado es un Beneficio).

      Identificación de Costos Indirectos.

        • Monocultivo, control de epidemia, basura, aumento de precios de servicios públicos.
        • Erosión de Suelos.
      1. Externalidades
      2. Costo de Oportunidades
      • Pérdidas de mercado, calidad de servicios y productos, bosques naturales en las tierras originales.
      • Salarios perdidos de otros trabajos.

      10.- LAS FINANZAS EN LOS PROYECTOS

      Las finanzas provienen del latín finis, que significa acabar o terminar. Las finanzas tienen su origen en la finalización de una transacción económica con la transferencia de recursos financieros. El ser humano está rodeado por conceptos financieros, todos de alguna u otra forma pensamos en términos financieros y de rentabilidad, así como en precios, costos, negocios buenos malos y regulares. Cada persona tiene su política de consumo, crédito, inversiones y ahorro.

      Figura Nº 9: Pensamientos de los Diferentes Entes Económicos

      Las finanzas se han definido como "el arte y la ciencia de administrar el dinero" y utiliza a la economía como su base teórica, se apoya en la contabilidad para obtener datos y en la matemática financiera para los cálculos y cuentas.

      Definida las finanzas como el arte de administrar el dinero, la administración financiera se refiere a las tareas del administrador financiero, el cual tiene como función básica la planificación necesaria de los fondos para el funcionamiento de un negocio.

      Las áreas generales de las finanzas son tres:

      1. La gerencia financiera (empleo eficiente de los recursos financieros).
      2. Los mercados financieros (conversión de recursos financieros en recursos económicos, o lo que es lo mismo conversión de ahorros en inversión)
      3. La inversión financiera (adquisición y asignación eficientes de los recursos financieros).

      11.- PRINCIPIOS ECONÓMICO - FINANCIEROS COMO BASE DE LOS PROYECTOS

      Hay diez (10) principios financiero-económicos que sirven de base teórica al estudiante del análisis financiero:

      1. El dilema entre el riesgo y el beneficio: mientras más ganancia espera un inversionista, más riesgo está dispuesto a correr.

      2. El valor del dinero en el tiempo: es preferible tener una cantidad de dinero ahora que la misma en el futuro. El dueño de un recurso financiero se le tiene que pagar algo para que prescinda de ese recurso, en el caso del ahorrista, es la tasa de interés, en el caso del inversionista la tasa de rendimiento o de retorno.

      3. Maximización de la riqueza del inversionista: a largo plazo maximizar la ganancia neta, es decir la función: ganancia neta = ingresos - costos.
      4. Financiamiento apropiado: las inversiones a largo plazo se deben financiar con fondos a largo plazo, y de manera semejante se deben financiar inversiones a corto plazo con fondos a corto plazo.
      5. El dilema entre la preferencia por la liquidez y la necesidad de invertir para realizar ganancias: el ser humano prefiere tener dinero en efectivo, pero sacrifica liquidez con la esperanza de ganar interés o utilidades.
      6. El ciclo de los negocios: el inversionista prudente no debe esperar que la economía siga siempre igual. el nivel de los negocios de una empresa o inversionista puede variar respondiendo a fuerzas económicas locales, regionales, nacionales o mundiales. Algunos se ven favorecidos en tiempos de bonanzas y otros prosperan en tiempos de dificultad.
      7. Apalancamiento (uso de deuda): el buen empleo de fondos adquiridos por deuda sirve para aumentar las utilidades de una empresa o inversionista. un inversionista que recibe fondos prestados al 15%. por ejemplo, y los aporta a un negocio que rinde 20%, está aumentando sus propias ganancias con el buen uso de recursos de otro.
      8. Diversificación eficiente: el inversionista prudente diversifica su inversión total, repartiendo sus recursos entre varias inversiones distintas. el efecto de diversificar es distribuir el riesgo y así reducir el riesgo total.
      9. El desplazamiento de recursos: en una economía de libre mercado cada recurso económico idealmente será empleado en el uso que más rendimiento promete, sin ningún tipo de obstáculo.
      10. Costos de oportunidad: considerar que siempre hay varias opciones de inversión. el costo de oportunidad es la tasa de rendimiento sobre la mejor alternativa de inversión disponible. es el rendimiento más elevado que no se ganará si los fondos se invierten en un proyecto en particular.

      12.- PRESUPUESTO Y ESTADOS FINANCIEROS

      El presupuesto o formulación presupuestaria, es un estado cuantitativo formal de los recursos asignados para las actividades proyectadas para plazos de tiempo estipulados en concordancia con el plan. Normalmente el flujo de información y recursos se expone a continuación:

      Figura Nº 10: Flujo de Información y Recursos, en la Formulación Presupuestaria

      El proceso presupuestario tiene un esquema procedimental, donde se realizan los pronósticos económicos, objetivos de ventas y utilidades con sus respectivos cronogramas de acción, y tiene dos formas de hacerse, bien sea de arriba hacia abajo o de abajo hacia arriba.

      De igual forma el presupuesto, tiene centros de responsabilidad, donde toda función o unidad de la organización tiene un gerente el responsable de la totalidad de sus actividades, por lo tanto debe manejar sus ingresos, egresos o costos, beneficios e inversiones (proyectos).

      El presupuesto puede ser de dos tipos:

      1. Presupuesto de Operaciones: Bienes y Servicios que la Organización espera consumir.
      2. Presupuesto Financiero: Detalla el dinero que la Organización pretende gastar y la fuente de donde se obtendrá. Es aquí donde se condensa lo que la empresa debe invertir en proyectos.

      Figura Nº 11: Presupuesto

      Estados Financieros Pro Forma

      Estos permiten vigilar tres condiciones financieras básicas de la organización:

      • Liquidez: capacidad de convertir activos en dinero.
      • Situación financiera general: equilibrio a Largo Plazo entre endeudamiento y capital contable.
      • Rentabilidad: capacidad de obtener utilidades constantes en un largo período

      Básicamente los Estados Financieros Pro Forma, son el estado de resultados, balance general y flujo de efectivo (fuente y usos de los fondos), todos proyectados:

      Figura Nº 12: Estados Financieros Pro Forma

      13.- CONSIDERACIÓN DEL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

      Se debe entender que el dinero es un factor dinámico y productivo en los negocios y que, por lo tanto, tiene derecho a una "remuneración" por su uso. La mayoría de los estudios económicos financieros involucran la inversión de un capital durante un tiempo tal, que es necesario e indispensable tomar en cuenta el efecto de este sobre el capital.

      De acuerdo al principio del valor del dinero en el tiempo, es mejor percibir los ingresos más tempranos que percibirlos más tarde, ya que bajo esta situación el capital tiene mayor productividad.

      Por ejemplo, para dos proyectos A Y B, las utilidades son las siguientes:

      Se observa que los dos proyectos rinden utilidades iguales en los 5 años (BS. 700.000), sin embargo para el inversionista el proyecto B es mejor porque entran utilidades más altas al principio, las cuales se pueden invertir rindiendo nuevas utilidades, lo cual también se puede hacer con el proyecto A, pero con menor magnitud. De igual forma para un monto se convertirá en uno mayor dependiendo del rendimiento y el tiempo (períodos).

      14.- TASAS DE INTERÉS Y COSTO DEL CAPITAL

      Tasa de Interés Nominal, Efectiva y Real

      La tasa de interés nominal es la tasa de interés anual básica, por ejemplo 6 % anual, y es la que se indica en los documentos de crédito y los títulos valores. Si se tiene una tasa de 3 % por período (y este es de seis meses), se acostumbra a decir que la tasa es de 6 % capitalizable semestralmente, pero la tasa anual efectiva sobre el principal no es de 6 %. Por ejemplo:

      El interés (i) = 100 X 0,03 = 3 (primeros seis meses)

      P´= P + I = 100 + 3 = 103 (al comenzar el segundo semestre)

      i = 103 X 0,03 = 3,09 (segundo seis meses)

      Total Intereses al Año = 3,00 + 3,09 = 6,09

      Tasa de Interés Anual = 6,09 / 100 = 6,09 %

      Esta tasa de rendimiento sobre el principal se conoce como tasa efectiva.

      Las tasas de interés siempre se computan con base anual a menos que se especifique lo contrario.

      La tasa de interés real: la tasa de interés real es la tasa de interés efectiva corregida con la tasa de inflación, y mide la discrepancia entre ellas.

      (1+ Kn) = (1 + Kr) x (1 + )

      Kn = Interés nominal

      Kr = Interés real

       = Inflación

      Capital Propio y Capital Prestado

      Cualquier factor de producción empleado en el proceso productivo de una empresa tiene un costo. Esto es así tanto en el caso de materiales, mano de obra y terrenos como en el caso del capital empleado, ya que es otro factor de producción. Al igual que todos los otros costos, es necesario conocerlo para evaluar si un producto o proyecto es viable o no.

      El capital propio es el que pertenece a quienes lo usarán, mientras que el capital prestado es el obtenido por quienes lo usarán en un negocio, pidiéndolo prestado a sus dueños, los cuales recibirán en compensación intereses de quienes tomaron el préstamo, lo cual implica que los dueños del capital propio reciben utilidades y los dueños del capital prestado reciben intereses.

      Costo de la Deuda y Costo del Capital Propio

      El Costo de la Deuda: Es el costo que una empresa enfrenta por la deuda que toma es el más sencillo de reconocer. Una forma estimativa sería observar los intereses que la empresa paga: ¿qué porcentaje de la deuda representan los intereses? Este porcentaje es una tasa que responde al costo de la deuda: es la tasa de interés que paga la empresa por el préstamo que adquiere para financiarse. El costo de la deuda es entonces simplemente la tasa que, por ejemplo el banco, pide el banco por el dinero que presta.

      Costo del Capital Propio: corresponde al rendimiento que espera obtener aquél que suministra capital a la empresa, es decir, el rendimiento esperado de los inversores o accionistas, o sea que cobran los accionistas (dividendos) sobre el capital que invirtieron.

      Sin embargo, cabe preguntarse, ¿qué pasa si la empresa no paga dividendos a los accionistas? ¿Significa que no hay ningún costo? Pensemos entonces, qué sucedería si la empresa no pagase ningún dividendo al accionista: la empresa estaría reteniendo las ganancias del accionista. Ahora bien, el accionista, ¿se queda sin ganancia?

      ¡Por supuesto que no! El accionista gana con la apreciación de su acción: la ganancia que la empresa retiene, la invierte, genera mayores flujos futuros de fondos, y entonces aumenta el precio de la acción hoy. La forma más fácil de ver la ganancia del accionista es suponer qué pasaría si éste vendiera la acción hoy: dado que la acción se apreció, obtendrá más de lo que le costó. De esta manera, el accionista gana con dividendos y con apreciación.

      Rendimiento Esperado del Negocio y Tasa de Descuento Ponderada

      Rendimiento Esperado del Negocio: Es la tasa de interés que se estima ganar tomando en cuenta la tasa libre de riesgo, el riesgo país y el rendimiento del mercado. Para el caso venezolano se determina de la siguiente forma: "Tasa de interés de los bonos del gobierno venezolano a 15 años o más + Beta del sector x (Tasa de interés activa mínima de los seis principales bancos comerciales en Venezuela - Tasa de interés de los bonos del gobierno venezolano a 15 años o más) + Tasa de riesgo país".

      Rentabilidad Esperada (Tasa de Descuento Ponderada): Es la rentabilidad esperada de la empresa después de descontar el efecto de la tasa impositiva. Es igual al Costo del Capital Propio + el Costo de la Deuda. Es definida generalmente como WACC (Weighted Average Cost Of Capital – siglas en ingles).

      15.- INTERÉS SIMPLE E INTERÉS COMPUESTO

      Interés Simple

      Dinero obtenido en el tiempo sobre una suma de dinero depositada en una institución financiera, prestada o utilizada en una actividad en particular, a una tasa de interés determinada y en un tiempo definido.

      I = P x K x n

      I = Interés Ganado (Bs.)

      P = Principal (Cantidad Colocada / Prestada)

      K = Tasa de Interés

      n = Tiempo (Número de Períodos)

      En este caso I es el interés ganado por el capital colocado, pero el monto al final del período es igual a P + I y se le denominará F.

      Una de las características básicas del interés simple, a diferencia del interés compuesto, es que los intereses no generan intereses.

      Los elementos fundamentales a considerar en los cálculos, tanto del interés simple como del interés compuesto son los siguientes:

      1. La tasa de interés se introduce en la fórmula en forma numérica (no porcentual), esto significa que un 25 % se introducirá como 0,25.
      2. La unidad de tiempo en que se expresa la tasa de interés ( K ) debe ser la misma en que está expresado el tiempo ( n ).

      Interés Compuesto

      Intereses devengados sobre una suma de dinero depositada en una institución financiera, prestada o utilizada en una actividad en particular, a una tasa de interés determinada y en un tiempo definido, y en donde los intereses devengados por cada período son capitalizados. El monto total F (capital + intereses), será el capital inicial para el siguiente período

      F = P (1 + K) n

      F = Capital + Intereses (Bs.)

      P = Capital Colocado (Bs.)

      K = Tasa de interés

      n = Número de períodos

      • Fórmulas para interés compuesto discreto.
      • Valores presentes y futuros de sumas únicas.
      • Series uniformes (anualidades) y su relación con el valor presente y futuro.
      • Anualidades diferidas y pagos al iniciarse los períodos.

      Fórmulas Interés Compuesto (Aplicación de Matemáticas Financieras)

      1. P = Suma única hoy

        F = Suma futura

        K = Costo de capital (tasa de descuento)

        n = Tiempo

      2. Valor Futuro y Presente de un Monto Único:

      3. Valor Futuro de una Anualidad Constante (Vencimiento al Final del Período)

      4. Valor Presente de una Anualidad Constante (Vencimiento al Final del Período)
      5. Valor Presente de un Flujo Variable

      Tablas de Amortización

      Las amortizaciones son una serie de pagos sucesivos, generalmente en montos y períodos iguales, que se efectúan con el fin de cancelar una obligación y sus intereses, dentro de un plazo convenido previamente.

      Por ejemplo: si se adquiere un préstamo de bs. 1.000.000, oo, que gana intereses al 10 % capitalizable anualmente, para cancelarlo en cinco años, se debe calcular la cuota que habrá que pagar y los intereses, todos expuestos en una tabla (tabla de amortización):

      16.- MÉTODOS BÁSICOS PARA EVALUAR LAS PROYECTOS

      Los métodos básicos, tradicionales, para evaluar decisiones económicas son los siguientes:

      1. Período de Recuperación de la Inversión.
      2. Tasa de Rendimiento Sobre la Inversión (Tasa de Rendimiento).
      3. Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE).
      4. Valor Presente Neto / Valor Actual Neto (VPN).
      5. Relación Beneficio-Costo (B/C).
      6. Tasa Interna de Retorno (TIR).

      Período de Recuperación de la Inversión

      El período de recuperación de la inversión, es el lapso necesario para que los ingresos cubran los egresos. Es equivalente conceptualmente al punto de equilibrio.

      1. Ventajas
      • Fácil de emplear rápido de calcular.
      • Toma en cuenta el riesgo en el tiempo, de manera implícita, ya que se acepta la opción que se recupera más rápida.
      1. Desventajas
      • No toma en cuenta el costo del capital.
      • No toma en consideración el valor del dinero en el tiempo.
      • El riesgo en el tiempo, no se mira por separado para cada opción.
      • Las opciones pueden tener vidas diferentes.

      Por ejemplo para tres proyectos distintos se puede determinar el período de recuperación de la inversión:

      Tasa de Rendimiento Sobre la Inversión (Tasa de Rendimiento)

      Mide el rendimiento medio anual sobre la inversión y su cálculo se hace de la siguiente forma:

      Por ejemplo:

      1. Ventajas
      • Fácil de emplear y rápido de calcular.
      • Da como resultado una cifra que indica rendimiento sobre la inversión.
        1. Desventajas
      • No toma en cuenta el costo del capital.
      • No toma en consideración el valor del dinero en el tiempo.
      • Los flujos de ingresos y egresos como tales no se toman en consideración, ya que para el cálculo se utiliza un promedio.
      • Las opciones pueden tener vidas diferentes (no tiene importancia).

      Costo Anual Equivalente

      Es un método para la evaluación financiera de proyectos que convierte los ingresos y los costos de estos en una suma anual equivalente, descontada a la tasa de retorno requerida. Al comparar dos opciones será más atractiva aquella cuyo costo anual sea menor, o cuyos ingresos sean mayores.

      Por ejemplo:

      Una máquina A cuesta Bs. 16.000.000 y se espera que tenga costos de operación y mantenimiento de Bs. 5.000.000 por año, durante sus 5 años de vida, mientras que otra máquina B cuesta Bs. 12.000.000 y se espera que tenga costos de operación y mantenimiento de Bs. 6.500.000 por año, también durante sus 5 años de vida. Si los valores de salvamento son cero y la tasa mínima atractiva de inversión es de 8 %, determine cuál máquina debe comprarse.

      Costo Anual Equivalente y Valor de Salvamento

      El valor de salvamento o de recuperación (L) es el valor real o estimado de un activo al final de los períodos considerados o al final de su vida útil.

      Al comparar dos opciones será más atractiva aquella cuyo costo anual sea menor, o cuyos ingresos sean mayores, tomando en cuenta el valor de salvamento (L) y las demás consideraciones para el método del costo anual equivalente.

      Por ejemplo: una máquina a cuesta Bs. 3.000.000 y s u valor de salvamento sería de Bs. 100.000 al término de su vida de 25 años. Si la tasa mínima atractiva de inversión es de 10 %, calcular el costo anual equivalente.

      Perpetuidades

      Perpetuidad es una serie uniforme en la cual los pagos (ingresos) se continúan indefinidamente. Si hay una cantidad presente P, que devenga intereses a una tasa de K % por periodo, entonces el pago (ingreso) perpetuo A, al final de cada periodo (en forma de intereses devengados) que se puede hacer a partir de dicho principal es A = P X K, entonces el valor presente P de una perpetuidad de pago es P = A/K.

      Costo Anual Equivalente en Proyectos con Vidas Diferentes

      Esto se visualiza mejor con un ejemplo. Una máquina A cuesta Bs. 800 y se espera que tenga costos de operación y mantenimiento de Bs. 600 anuales, durante sus 5 años de vida. Mientras que una máquina B cuesta Bs. 1.500 y se espera que tenga costos de operación y mantenimiento de Bs. 500 anuales, con una vida de 10 años. Si los valores de salvamento son despreciables y la tasa mínima requerida es de 8 %, cuál máquina se debe comprar.

      En este caso para poder comparar el costo anual equivalente en proyectos con vidas diferentes, se debe obtener un mínimo común múltiplo de las vidas útiles de cada proyecto. En este caso las vidas útiles don 10 y 5, por lo tanto el mínimo común múltiplo es 10, lo cual significa que para el proyecto a se hacen dos inversiones iguales cada dos años, tal como se muestra a continuación:

      Valor Presente Neto (VPN)

      Se puede definir como el valor presente del conjunto de flujos de fondos que derivan de una inversión, descontados a la tasa de retorno requerida de la misma al momento de efectuar el desembolso de la inversión, menos esta inversión inicial, valuada también en ese momento. La regla es aceptar toda inversión cuyo valor actual neto (VPN) sea mayor que cero, expresado matemáticamente de la siguiente forma:

      Por ejemplo: Se tiene la oportunidad de hacer una inversión de Bs. 10.000.000 en un proyecto sin valor de salvamento, que producirá ingresos anuales uniformes de Bs. 5.838.000 durante 5 años y se espera que tenga costos de operación y mantenimiento de Bs. 2.000.000 anuales y por concepto de alquileres Bs. 200.000, se está dispuesto a aceptar cualquier proyecto que tenga un rendimiento mínimo de 10 %. Determine por el VPN si se acepta el proyecto.

      Relación Beneficio-Costo (B/C)

      Es la relación que se obtiene cuando el valor actual de la corriente de beneficios se divide por el valor actual de la corriente de costos. Se aceptan proyectos con una relación mayor que 1. En este ejemplo se asume una tasa de 15%

      Tasa Interna de Retorno (TIR)

      La tasa interna de retorno es un método para la evaluación financiera de proyectos que iguala el valor presente de los flujos de caja esperados con la inversión inicial. la tasa interna de retorno equivale a la tasa de interés producida por un proyecto de inversión con pagos (valores negativos) e ingresos (valores positivos) que ocurren en períodos regulares. También se define como la tasa (TIR), para la cual el valor presente neto es cero, o sea aquella tasa (TIR), a la cual el valor presente de los flujos de caja esperados (ingresos menos egresos) se iguala con la inversión inicial. Matemáticamente se expresa, como la tasa K requerida para que la siguiente expresión sea cero:

      Para el ejemplo visto anteriormente:

      Un resumen gráfico para la toma de decisiones para el VPN y la TIR, se muestra a continuación:

      Figura Nº 13: Toma de Decisiones con el VPN y la TIR

      17.- DIFICULTADES DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

      Primera Dificultad

      Proyectos donde hay contrastes entre la tasa interna de retorno y el valor presente neto (aumenta el VPN a medida que la tasa de descuento aumenta). Por ejemplo para un proyecto (A) específico:

      En condiciones normales el VPN desciende en la medida que aumenta la tasa de descuento:

      Para el proyecto referenciado arriba, contradice el criterio antes expuesto, ya que para este para el proyecto A, el VPN aumenta en la medida que aumenta la tasa de descuento:

      Segunda Dificultad

      Proyectos con tasas internas de retorno múltiples. Por ejemplo para un proyecto específico:

      Tercera Dificultad

      Proyectos mutuamente excluyentes, donde los criterios se enfrentan o se contradicen.

      Por ejemplo:

      De acuerdo con la Tasa Interna de Retorno (TIR), se debería aceptar el proyecto A, mientras que bajo el criterio del Valor Presente Neto se debería aceptar el proyecto B. para resolver este dilema se utiliza el criterio de los flujos incrementales:

      Que en este caso el proyecto B será más conveniente que el proyecto A, aunque la inversión sea mayor se justifica un adicional de $ 9.900.

      Cuarta Dificultad

      No se puede eludir la estructura temporal de los tipos de interés.

      Por ejemplo, el VPN para un proyecto cualquiera puede ser:

      Donde: Ka ≠ Kb ≠ Kc ≠ Kn

      En este caso con cual tasa de descuento se compararía la Tasa Interna de Retorno (TIR).

      El criterio de la Tasa Interna de Retorno (TIR), como el Valor Presente Neto (VPN), es una técnica con base en los flujos descontados, por lo tanto dará la respuesta correcta si se utiliza correctamente.

      18.- PROYECTOS INDEPENDIENTES Y MUTUAMENTE EXCLUYENTES

      Proyectos Independientes

      Dos o más proyectos son independientes cuando la aceptación o rechazo de cualquiera de ellos no tiene vinculación con la aceptación o rechazo de cualquier otro. Por ejemplo:

      La compañía BMW está evaluando invertir $ 250.000 y tiene cinco posibilidades de inversión:

      Si el costo de capital de BMW es de 11%, y la vida útil de los proyectos es de 10 años, cuál o cuáles proyectos se deben seleccionar.

      En este caso los proyecto de mayor TIR y VPN positivo son el Nº 2; Nº 3; Nº 4 y Nº 5, sin embargo no se tiene el dinero completo para estos 4 proyectos, entonces lo lógico es que se invierta en los proyectos Nº 3; Nº 5 y Nº 2, en este orden ya que se escogen con base en la mayor TIR y mayor VPN y con el dinero disponible para invertir.

      Proyectos Mutuamente Excluyentes

      Un conjunto de proyectos son mutuamente excluyentes cuando de un grupo puede ser aceptado uno solo de ellos. En este caso, el problema se convierte en elegir un solo proyecto, el mejor en el sentido económico (o rechazarlos todos). Por ejemplo:

      La compañía BMW está evaluando determinar el mejor tamaño de una máquina de proceso para su planta. Cada máquina tiene una vida de 10 años y no tiene valor de salvamento. La compañía dispone de $ 350.000 y el costo de capital es de 15%, cuál máquina debe seleccionar si tiene seis posibilidades de inversión:

      La máquina extragrande, a pesar de ser aceptable económicamente no se tiene presupuesto para aceptarla (se excluye). La máquina económica no se acepta al tener una TIR < 15 % y un VPN < 0.

      Si hubiese una solución con máximo VPN y a su vez con la TIR máxima tendríamos una escogencia a priori, sin embargo no es así. Por lo tanto hay que buscar una solución por el incremento de la inversión para las 4 opciones que quedan:

      Primero se hará la comparación entre la máquina Regular y Super y se escogerá una que luego se comparará con la Delux.

      Dado que la inversión incremental tiene una TIR < 15 % y un VPN < 0, entonces se descarta la inversión de la máquina Super. Nuevamente se compara la regular contra la Delux:

      Dado que la inversión incremental tiene una TIR > 15 % y un VPN > 0, entonces se descarta la inversión de la máquina Regular. Y ahora se compara la Delux contra la grande:

      Dado que la inversión incremental tiene una TIR < 15 % y un VPN < 0, entonces se descarta la inversión de la máquina grande. Y se selecciona la máquina Delux.

      19.- EVALUACIÓN DE PROYECTOS SOCIALES

      Qué es un Proyecto Social

      La evaluación social de proyectos persigue medir la verdadera contribución de los proyectos al crecimiento económico del país. Esta información, por lo tanto, debe ser tomada en cuenta por los encargados de tomar decisiones para así poder programar las inversiones de una manera que la inversión tenga su mayor impacto en el producto nacional.

      • la evaluación social no podrá medir todos los costos y beneficios de los proyectos.
      • La decisión final dependerá también de estas otras consideraciones económicas, políticas y sociales.
      • Habrá proyectos con altas rentabilidades sociales medidas que a su vez generan otros beneficios que no han sido posible medir (tales como la belleza).
      • Habrá otros que tienen rentabilidades sociales medidas negativas y que también generan costos sociales intangibles, los que de ninguna manera querrán emprenderse.
      • Habrá casos de proyectos que teniendo rentabilidades sociales medidas positivas generan costos intangibles, y otros que teniendo rentabilidades medidas negativas inducen beneficios sociales intangibles.

      Es en estos últimos casos donde la evaluación social del proyecto tiene una gran utilidad, puesto que ella arroja la información que es la más pertinente para la toma de decisiones.

      Cómo se Evalúan los Proyectos Sociales

      1. Metodología de costo- beneficio: Tiene como base el principio económico, que en términos generales sostiene que un proyecto es exitoso si el beneficio que genera la inversión en un período determinado, es mayor que la obtenida con otra alternativa durante el mismo período. por otra parte considera que un proyecto es más efectivo cuando logra sus productos con un menor costo y los beneficios sociales obtenidos son mayores que la inversión realizada.
      2. A Través de la Eficiencia: La evaluación de la eficiencia de los proyectos tiene como objeto el análisis de los recursos o insumos utilizados para realizar las actividades y obtener los resultados o productos esperados. Un proyecto es eficiente si ha tenido un adecuado gasto y no ha producido déficit en su operación. Es decir, si ha optimizado el uso de los recursos materiales y humanos de los que dispone.

      En los procesos evaluativos actuales se utilizan de manera conjunto criterios cualitativos y cuantitativos de análisis de información. La evaluación social de proyectos es así mismo útil para el caso de tomar decisiones de inversiones que significan un drenaje al presupuesto nacional.

      1. 20.- ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

      En muchas ocasiones se ha mencionado que alguna empresa está trabajando en su punto de equilibrio o que es necesario vender determinada cantidad de unidades y que el valor de ventas deberá ser superior al punto de equilibrio; sin embargo creemos que este termino no es lo suficientemente claro o encierra información la cual únicamente los expertos financieros son capaces de descifrar.

      Sin embargo la realidad es otra, el punto de equilibrio es una herramienta financiera que permite determinar el momento en el cual las ventas cubrirán exactamente los costos, expresándose en valores, porcentaje y/o unidades, además muestra la magnitud de las utilidades o perdidas de la empresa cuando las ventas excedan o caen por debajo de este punto, de tal forma que este viene e ser un punto de referencia a partir del cual un incremento en los volúmenes de venta generará utilidades, pero también un decremento ocasionará perdidas, por tal razón se deberán analizar algunos aspectos importantes como son los costos fijos, costos variables y las ventas generadas.

      Punto de Equilibrio Operativo

      El estudio de la utilidad de una empresa, se facilita por el procedimiento gráfico conocido con el nombre de gráfica del punto de equilibrio económico, que sirve como base para indicar cuantas unidades deben de venderse si una compañía opera sin perdidas. Los ingresos y costos totales, a diferentes volúmenes de ventas, pueden estimarse y graficarse.

      Ejemplo: Una empresa presenta los siguientes datos.

      Q

      CV

      CF

      CT

      IT

      IT - CT

      5

      100

      600

      700

      300

      -400

      10

      200

      600

      800

      600

      -200

      15

      300

      600

      900

      900

      0

      20

      400

      600

      1000

      1200

      200

      30

      600

      600

      1200

      1800

      600

       

      A) Calcule el Costo Total.

      B) Determine los ingresos totales, mediante la expresión IT =q x Precio Unitario (Precio Unitario =20 $ / Unidad y Costo Variable de 20 $ / Unidad).

      Otra forma de determinar el punto de equilibrio es mediante el procedimiento analítico, en el cual se requiere hacer estimaciones del costo fijo, variable y ganancias; fórmulas:

      Punto de Equilibrio en unidades = Costo fijo total / Precio Unitario – Costo Variable Unitario.

      Cabe mencionar que la diferencia entre los ingresos y todos los costos variables se les llama margen de contribución.

      Punto de Equilibrio en dólares = Costo Fijo Total / (1 - costo variable / precio de venta)

      Observaciones:

      El objetivo de análisis del punto de equilibrio es el de encontrar el punto en el que el costo iguala a los beneficios.

      El análisis del punto de equilibrio es un modelo muy útil cuando se trata de un solo producto. Pero generalmente supone condiciones de certidumbre, lo cual limita su aplicación.

      Supuestos.

      1. Todos los costos y volúmenes son conocidos.

      2. Las relaciones costo - volumen son lineales.

      3. Toda la producción puede ser vendida.

      Ventajas.

      1. Es simple y fácil de visualizar.

      2. Se enfoca sobre la rentabilidad.

      3. Usa una presentación tanto gráfica como algebraica.

      La representación gráfica del punto de equilibrio operativo se muestra a continuación:

      Gráfica Nº 2: Punto de Equilibrio Operativo

      Punto de Económico / Monetario (Punto de Equilibrio para las Ventas?

      Para la determinación del punto de equilibrio debemos en primer lugar conocer los costos fijos y variables de la empresa; entendiendo por costos variables aquellos que cambian en proporción directa con los volúmenes de producción y ventas, por ejemplo: materias primas, mano de obra a destajo, comisiones, etc.

      Tal como se mencionó anteriormente, se entiende por costos fijos, aquellos que no cambian en proporción directa con las ventas y cuyo importe y recurrencia es prácticamente constante, como son la renta del local, los salarios, las depreciaciones, amortizaciones, etc. Además se debe conocer el precio de venta de él o los productos que fabrique o comercialice la empresa, así como el número de unidades producidas.

      Al obtener el punto de equilibrio en valor, se considera la siguiente formula:

      Si se considera el siguiente ejemplo en donde los costos fijos y variables, así como las ventas se ubican en la formula con los siguientes resultados:

      El resultado obtenido se interpreta como las ventas necesarias para que la empresa opere sin pérdidas ni ganancias, si las ventas del negocio están por debajo de esta cantidad la empresa pierde y por arriba de la cifra mencionada son utilidades para la empresa.

      Punto de Equilibrio Financiero

      Es el punto donde las utilidades por acción es igual a cero (UPA = 0). Representa el nivel de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAIT) que la empresa requiere para cubrir todos sus cargos financieros fijos.

      Por ejemplo:

      21.- ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

      Análisis de Sensibilidad

      Se utiliza para determinar que tan sensible es una situación o un proyecto a las diversas variables, a fin de que se le asigne a cada una de ellas la importancia y consideración apropiadas.

      1. Análisis comparativos en que se cambian los datos del análisis financiero para determinar los efectos sobre los indicadores financieros.
      2. ¿Cómo tratar la incertidumbre de datos?
      3. ¿Hasta qué punto son sensibles las medidas del proyecto ante cambios en los costos y beneficios estimados?
      4. ¿Cuál es la estabilidad del VAN, la TIR y la Relación B/C?

      El análisis de sensibilidad se justifica, ya que muchos datos son estimaciones y/o promedios, en los proyectos de mediano y largo plazo, hay mucha incertidumbre con respeto a los rendimientos y precios de los productos finales y puede mostrar métodos para mejorar el diseño de los componentes de un proyecto.

      Datos Típicos de un Análisis de Sensibilidad de un Proyecto

      Los datos fundamentales o variables a las cuales generalmente se les realiza un análisis de sensibilidad son:

      • Relaciones técnicas (estimado): rendimientos, tasas de crecimiento o competitividad, estándares.
      • Precios (productos sobre tiempo)
      • Construcción y mantenimiento.
      • Duración/vida del Proyecto.
      • Tasas de descuento.

      Etapas de un Análisis de Sensibilidad

      Las etapas básicas de un análisis de sensibilidad son:

      • Determinar los rangos (sensibilidad estimada) de los costos y beneficios importantes para el Proyecto.
      • Hacer los análisis (Medidas de valor de proyectos) con datos diferentes.
      • Utilizar muchas combinaciones de escenarios diferentes y combinar los efectos de cambios biofísicos, sociales, políticos y económicos.
      • Evaluar los cambios, magnitud e importancia de los resultados en la clasificación y evaluación del proyecto.

      BIBLIOGRAFÍA

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      Ing. Cruz Lezama Osaín

      cruzlezamao[arroba]yahoo.com

      Ingeniero Industrial - Especialista en Finanzas –Magíster en Gerencia, Mención Finanzas

      Especialista en Operaciones y Producción - Diplomado en Formación y Desarrollo Docente

      ASESORÍA TÉCNICA Y GERENCIAL ENTRENAMIENTO Y FORMACIÓN

      Ciudad Guayana, Noviembre de 200

    5. Análisis Económico: La rentabilidad de un programa de vaso de leche en una zona marginal para reducir el nivel de desnutrición de los niños.



    Artículo original: Monografías.com

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